北美电竞寒冬虽然为业界带来负面形象，不过影响只集中在电竞界之内，外人未必真正感受到威力。更令资本市场感受到影响的，是接连上市又再退市的电竞公司，直接令行业被划上“割韭菜”的标籤。今期我们就来探讨一下这个现象的前因后果。

 首先要留意，最近退市的电竞公司都是以经营战队为核心业务。我们之前已经提及到，电竞行业虽然可以依附游戏产业而获得丰厚利润及高额估值，但这些利润高度集中在版权持有方手上。因此作为内容授权的龙头企业如腾讯(00700.HK)、网易(NTES.NASDAQ，09999.HK)、动视暴雪(NTES.ATVI)、艺电(NASD:EA)等等，他们的估值及实际营收都是从经营游戏而得来，电竞业务对他们来说营收并不是重点，甚至可以理解为自家游戏做市场推广的支出。

 但对电竞战队来说，他们的收入除了比赛奖金以及联赛分成之外，其他就完全靠品牌赞助，以及利用自身知名度推出周边产品去将流量变现，整个商业模式根基非常薄弱，而且受外围因素影响幅度极大。第一家上市的电竞战队Astralis，挟四届Major冠军的气势在二〇一九年十二月上市，公开招股中，Astralis获得超过三千三百万美元的超额认购。但如此美好的开局却是出道即巅峰，股价从最初一点三五美元的高点一路跌至〇点二四美元，整体跌幅超过八成，在今年八月的股东大会中通过了退市的投票。董事会估计，退市后公司每年可节省超过四十万美元的上市成本，几乎等于目前公司帐上接近三分之一的现金，可见其营利能力连维持上市成本都有困难。

 第二家上市的电竞战队Guild Esports情况也不遑多样，虽然上市前已经做好多元化经营的準备，打算扩展时装生意，更找来知名英国球星碧咸做投资者以及代言大使，但在上市后的成绩也一样惨不忍睹。根据其二〇二一年的财报显示，总亏损已经高达一千一百八十万美元，在二〇二二年的税前亏损也超过八百万。不过细阅上市文件可发现，虽然Guild Esports可以在未来五年中使用碧咸的名字、形像等一系列方式来推广俱乐部，并且碧咸本人每年必须为俱乐部拍摄影音视频广告，参与战队的公众活动，但他可以获得的收入也不低。除了协议期间所有相关收入的百分之十五，Guild Esports每年还要另外支付补助费用给碧咸，五年合共一千五百万英镑，而Guild Esports上市的总集资额才两千万英镑！整个上市方案中，明显碧咸才是大赢家。