去年十二月A股调整蓄力，截至十二月廿五日收盘，上证综指收报3,031点，较十一月末跌3.66%。宏观层面，企业盈利持续修复：去年一至十一月规模以上工业企业利润总额累计同比降4.4%，较一至十月降幅收窄3.4个百分点，降幅连续九个月收窄。

 海外方面，美国通胀显现黏性，市场预期美联储局三月减息的概率仍在70%以上。根据美国劳工部资料，十二月CPI同比增3.4%，核心CPI同比增3.9%，均高于市场预期。全年看，美债利率仍有下行空间，但下行趋势或呈现一波三折，后续仍需警惕通胀下行不及预期带来的减息预期落空的风险。

 内地方面，去年十二月物价与金融数据显示经济复甦动能有待加强，市场对政策利率下调的预期较高。去年十二月，CPI同比降0.3%，PPI同比降2.7%，连续第三个月同比负增长；十二月新增人民币贷款1.17万亿元，新增社融1.94万亿元，略低于市场预期。

 市场分析认为，当前A股处于中长期底部区间。内地经济复甦动能仍有不足、海外货币宽鬆周期尚未开启，市场信心还未完全恢复。投资者一方面需持有防御心态，另一方面建议挖掘景气改善行业，低位布局。

 配置建议方面，建议投资者重点关注以下投资领域：一、工业企业利润总额累计同比增速连续两个月提升的行业；二、库存周期中被动去库存和主动补库存的行业，具体包括钢铁、煤炭、有色、公用事业和环保、食品饮料、造纸轻工、纺织服装、医药、消费者服务、石化、基础化工、电子设备等行业板块。

 A股目前存在较多结构性投资机遇，建议重点把握经济复甦下的布局时机。同时亦应留意政策效果不及预期；海外市场大幅波动；内地流动性收紧，及全球宏观经济修复不及预期等不确定性因素影响，谨慎布局。

 中国银行财富管理与私人银行部  赵媛